Executive Stock Optionen: Ein Firm Value Approach Abstrakt anzeigen Abstract ausblenden ABSTRACT: Dieses Papier präsentiert ein allgemeines Intensitäts-basiertes Framework für Value Executive Aktienoptionen (ESOs). Es baut auf den jüngsten Fortschritten in der Kreditrisikomodellierung auf. Die vorzeitige Ausübung oder Verfall durch freiwillige oder unfreiwillige Beschäftigungsvergütung und die vorzeitige Ausübung der Exekutive des Liquiditäts - oder Diversifizierungswillens werden als exogener Punktprozess mit zufälliger Intensität in Abhängigkeit vom Aktienkurs modelliert. Es werden zwei analytisch handelbare Spezifikationen angegeben, bei denen der ESO-Wert, die erwartete Ausübungszeit oder der Verfall sowie der erwartete Aktienkurs zum Zeitpunkt der Ausübung oder des Verfalls in geschlossener Form berechnet werden. Volltext Artikel Jan 2000 Peter Carr Vadim Linetsky Zeigen Sie abstrakt Ausblenden ABSTRAKT: Erklärung der Rechnungslegungsstandards (SFAS) Nr. 123 ist einer der umstrittensten Rechnungslegungsstandards, die jemals vom Financial Ac - counting Standards Board (FASB 1995) SFAS Nr. 123, Abs. 376). Mehr als fünf Jahre sind vergangen, seit SFAS Nr. 123 erstmals Firmen verpflichtet hat, Aktienoptionsaufwendungen auf der Grundlage des beizulegenden Zeitwerts der gewährten Optionen anzuerkennen oder zu veröffentlichen. Angesichts der zerbrechlichen Debatte um die Passage und der anhaltenden Meinungsverschiedenheiten über die Nützlichkeit der Aktienoptionskosten, berichtet dieses Papier, wie sich der Standard auf die feste Leistung auswirkt. Diese Studie untersucht die Auswirkung des Aktienoptionsaufwands auf das verwässerte Ergebnis je Aktie und die Rendite auf Vermögenswerte von 100 von der Fortune-Magazin identifizierten Firmen als quotAmericax27s Fastest-Growing Companies. quot Wir sehen, dass der Aktienoptionsaufwand wesentliche Auswirkungen auf die Performance-Maßnahmen für eine Mehrheit unserer Musterfirmen. Darüber hinaus wird unsere Analyse prognostiziert Aktienoption Aufwand wird in den nächsten Jahren wachsen, potenziell Verdopplung in Größe während dieser Zeit. Wir dokumentieren auch einige Nichteinhaltung der Offenlegungspflichten von SFAS Nr. 123 und festgestellt, dass 12 Prozent der Musterfirmen unvollständige Informationen während des letzten Jahres untersuchten. Artikel Dezember 2001 Christine A. Botosan Marlene A. PlumleeAccounting für Mitarbeiteraktienoptionen: Ein praktischer Ansatz zur Abwicklung der Bewertungsprobleme Zitate Zitate 16 Referenzen Referenzen 1 quotMany argumentieren, dass während der FASB und der IASB auf dem richtigen Weg sind, um die Anerkennung von Aktien zu erfordern Optionsausgaben, ihre Vorschläge beziehen sich nicht auf alle Kontroversen (Best, Rue und Volkan 2002 Financial Accounting Standards Committee der AAA 2004 Kirschenheiter, Mathur und Thomas 2004). Diese Kritiker empfehlen, dass sowohl der FASB als auch der IASB die statischen Optionsbewertungs - und Aufwandsverfahren aufgeben, die sie unterstützen und ein dynamisches Modell der periodischen Neubewertung von Optionen durchführen, indem sie den Wert der Optionen zum Markt am Bilanzstichtag markieren (Hull and White 2004). Darüber hinaus argumentieren die Kritiker, dass die marktbasierte Messung und die Anerkennung von Optionskosten nach dem Ende der Dienstzeit oder der Ausübungsfrist fortgesetzt werden muss und bis die Optionen entweder ausgeübt oder abgelaufen sind, so dass sowohl der Gesamtbetrag des Vermögens, der von den Aktionären an die Führungskräfte übertragen wurde, Und der Betrag, der künftig übertragen werden konnte, wird im Jahresabschluss (Briloff 2003 Rue, Volkan, Best und Lobo 2003 Deshmukh, Howe und Luft 2004) ausgewiesen. Abstrakt Auszug ausblenden ABSTRAKT: Kürzlich haben zahlreiche Firmen angekündigt, dass sie freiwillig mit der Erfassung des SFAS 123-Aufwands beginnen würden. Wir verwenden Standard-Event-Studie Methodik und Regressionsanalyse, um die Equity-Bewertung Auswirkungen dieser Ankündigungen zu analysieren. SFAS 123 verlangt von den Unternehmen, den beizulegenden Zeitwert der gewährten Aktienoptionen zu berechnen, ermöglicht es den Unternehmen jedoch, die Aufwendungen in ihren Gewinn - und Verlustrechnungen entweder zu erfassen oder die Auswirkungen auf den Jahresüberschuss in den Abschlussprüfungen anzugeben. Unsere Ergebnisse zeigen statistisch signifikante positive abnorme Ankündigung Zeitraum Renditen für die vollständige Stichprobe von Unternehmen analysiert, mit Ergebnissen vor allem von Unternehmen, die früh (Juli oder August 2002 Ankündigungen) Ankündigungen getrieben werden. Darüber hinaus bestätigen Regressionen eine signifikante negative Beziehung zwischen der Größe des Aktienoptionsaufwands und der anomalen Ankündigung. Artikel Feb 2011 Ronald Best Bing-Xuan Lin Joseph Rue Ara Volkan quotDieser intrinsische Wert repräsentiert ein ausgemachtes Kapital, das von der Firma angehoben werden könnte, wenn die Aktie direkt zu aktuellen Marktpreisen ausgegeben worden wäre. Daher sollte die Wahl, welches Optionsbewertungsmodell verwendet werden sollte, um den ESO-Aufwand zu erkennen, durch die Bestimmung bestimmt werden, welche Modell in den Senator Levinx27s Worten, dieser wirtschaftlichen Verletzung oder dem Verlust des Anteilseigners (Aboody, Barth und Kasznik) am genauesten widerspiegelt , April 2004 Balsam, 1994 Baviera und Walther, 2004 Best, Rue und Volkan, 2002 Briloff, 2003 Dechow und Sloan, 1996 Deshmukh, Howe und Luft, 2004 Dyson, 2004 Hill und Stevens, 1997 Hull and White, 2004 Jordanien, Vann und Clark, 2005 Lobo und Rue, 2000 Pacter, 2004 Perspektiven, 1994 Rue, Volkan, Best und Lobo, 2003 Siegel, 2006 Tucker und Shimko, 1995 Wallace, 1984). Seit 1995 haben viele Firmen freiwillig die Auswirkungen der ESO auf die Finanzergebnisse durch Fußnoten-Offenlegungen anerkannt, wobei die Black-Scholes (BS) oder Black-Scholes-Merton (BSM, für Aktien, die Dividenden zahlen) für die Option Bewertung (Aboody, Barth , Und Kasznik, Mai 2004 Beams, Amoruso und Richardson, 2005 Robinson und Burton, 2004). Abstrakt Ausblenden abstrakt ABSTRAKT: Die eskalierende Größe der Vergütungspakete an Führungskräfte und die Enttäuschung der Investoren führten zur Emission von FAS 123 (R). Nach den geltenden Regeln wird der Zuschussdatum beizulegender Zeitwert der Mitarbeiteraktienoptionen (ESO) über die Sperrfrist erfasst. Die beiden primären Methoden, die verwendet werden, um ESO zu bewerten, sind die Black-Scholes geschlossenen Formgleichung und das Gittermodell. Mehrere Studien schlugen ein alternatives Simple-Modell für die Bewertung von ESO vor, das den Optionsaufwand für den Markt in den nachfolgenden Bilanzterminen markiert und die gestaffelten Ausübungstermine der Optionsinhaber ermöglicht. Dieser Ansatz ist leicht zu verstehen, würde eine niedrige Kosten der Umsetzung haben, und bietet eine überlegene Schätzung der tatsächlichen Cash-Flow-Effekte und wirtschaftliche Schäden im Zusammenhang mit der Opportunität Kosten für die Aktionäre der ESO-Übung. Darüber hinaus würde das Simple-Modell eine weitere Bedrohung für die Legitimität des FASB, die sich im US-Kongress entfaltet, als Senator Carl Levin hält Anhörungen auf ESO im Senat Permanent Unterausschuss für Untersuchungen zu entscheiden, was zu tun, über die Multi-Milliarden-Dollar-Lücke Zwischen welchen Unternehmen die Aktionäre als ESO-Aufwand melden und was sie auf ihre Steuererklärungen abziehen. Darüber hinaus führt diese Lücke zu einer sehr umstrittenen Rechnungslegung und Berichterstattung für die positiven Auswirkungen der Abzüge im Jahresabschluss. Artikel Jan 2011 Raymond Placid Joseph C. Rue Ara G. Volkan Für die Fair-Bewertung eines Bonus-Schemas, wie in der Einleitung erwähnt, ist der betreffende Vermögenswert der Bestand an eigenem Unternehmen, während die anderen Vermögenswerte die Bestände an Benchmark-Gesellschaften sind. Lassen Sie uns hier bemerken, dass einige Unterschiede zwischen der Preisbildung von Standardderivaten und der Preisgestaltung von Mitarbeiteraktienoptionen, die in diesem Papier nicht behandelt werden, in Hull und Weiß 16, 17 gründlich erörtert werden. In ihren Papieren sind nur leistungsunabhängige Mitarbeiteraktienoptionen Betrachtet. Abstrakt Ausblenden abstrakt ABSTRAKT: Leistungsabhängige Optionen sind Finanzderivate, deren Auszahlung von der Wertentwicklung eines Vermögenswertes im Vergleich zu einer Reihe von Benchmark-Vermögenswerten abhängt. In diesem Beitrag wird ein neuartiger Ansatz für die Bewertung von allgemeinen leistungsabhängigen Optionen vorgestellt. Zu diesem Zweck wird ein multidimensionales Black-Scholes-Modell verwendet, um die zeitliche Entwicklung der Vermögenspreise zu beschreiben. Der martingale Ansatz ergibt dann den fairen Preis solcher Optionen wie ein multidimensionales Integral, dessen Dimension die Anzahl der im Modell verwendeten stochastischen Prozesse ist. Der Integrand ist typischerweise diskontinuierlich, was genaue Lösungen durch numerische Ansätze schwierig macht. Mit Hilfe von Werkzeugen aus der Berechnungsgeometrie wird eine Preisformel abgeleitet, die nur die Auswertung mehrerer glatter, multivariater Normalverteilungen beinhaltet. Auf diese Weise können leistungsabhängige Optionen auch bei hochdimensionalen Problemen effizient bewertet werden, wie sich aus numerischen Ergebnissen ergibt. Artikel Feb 2008 Thomas Gerstner Markus HoltzAre Ihre ESO-Werte auf dem Ziel Bewertung von Mitarbeiteraktienoptionen für eng gehaltene Unternehmen. Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) ähneln stärker als herkömmliche Optionen, da sie zur Ausgabe zusätzlicher Aktien führen. Wie Optionsscheine beeinflussen ESOs Aktienwerte, weil sie verwässern. Um den Wert der ESOs für ein dosiert gehaltenes Unternehmen zu bestimmen, bestimmen Sie zunächst den beizulegenden Zeitwert des gemeinsamen Eigenkapitals und geben diesen Wert zwischen dem Stammaktien und den ESOs zu. Der Wert der Optionen und der Wert der Stammaktien können nicht unabhängig bestimmt werden, wobei der Rest dem anderen einfach zugeordnet wird. Da der Wert jedes Instruments eine Funktion des anderen ist, müssen ihre Werte gleichzeitig bestimmt werden. Der Wert eines jeden potenziell verwässerten Instruments, einschließlich ausstehender ESOs, Optionsscheine oder Wandelschuldverschreibungen, muss in die Bewertung der neuen ESOs einbezogen werden. Da eng gehaltene Unternehmen keine historischen Volatilitätsdaten haben, gelten besondere Regelungen, wenn die geschätzte Volatilität für diese Unternehmen erwartet wird. Bis vor kurzem waren nicht-öffentliche Unternehmen, die ihren Mitarbeitern Optionen, Optionsscheine oder andere Arten von aktienbasierten Vergütungen gewährten, typischerweise nicht erforderlich, um Werte für diese komplexen Derivate festzulegen. Aktuelle Rechnungslegungsstandards wie FASB Statement Nr. 123 (R), Aktienbasierte Vergütung sowie die jüngsten Bundessteuerregelungen (IRC-Sektion 409A) sind zwingende Unternehmen, diese Finanzinstrumente unter Verwendung von Aktienoptionsbewertungsmodellen zu bewerten, die für öffentlich gehandelte Aktienoptionen entwickelt wurden. Aber einige Themen sind einzigartig für die Bewertung von Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) für eng gehaltene Unternehmen. Sogar gut gestaltete Optionsbewertungsmodelle ergeben falsche Werte, wenn sie nicht modifiziert werden, um diese einzigartigen Probleme zu lösen. Diese Probleme sind nicht nur ein Anliegen, wenn es das Ziel ist, die ESO zu bewerten. Die fehlerhafte Wertschätzung der Mitarbeiteraktienoptionen kann zu einem wesentlichen Fehler bei der Bewertung der zugrunde liegenden Stammaktien führen. OPTION VALUATION MODELLE Aussage Nr. 123 (R) schreibt kein bestimmtes Bewertungsbewertungsmodell vor. Vielmehr heißt es, dass ein Gittermodell (z. B. ein Binomialmodell) und ein geschlossenes Modell (z. B. die Black-ScholesMerton-Formel) zu den Bewertungsmethoden gehören, die die von dieser Aussage für die Schätzung der Fair Values geforderten Kriterien erfüllen Der Mitarbeiteraktienoptionen. Der Standard stellt jedoch klar fest, dass die geeignete Methode der Verwendung von den inhaltlichen Merkmalen des zu bewertenden Instruments abhängt. Da ESOs Merkmale wie Westepläne, erwartete Mitarbeiterumsatz und die mögliche frühsubstituierte Ausübung der Option beinhalten, ist es sinnvoller, ein Gittermodell zu verwenden, das diese Features integrieren kann. Der Hull-White-Ansatz ist ein Gittermodell, das individuell angepasst werden kann, um praktisch jede Option zu integrieren, einschließlich der frühen Ausübung von Optionen durch Mitarbeiter, Umsatz und Mitarbeiter Ausstiegsraten sowohl vor als auch nach der Ausübung, die über die Lebensdauer der Option variieren können. Das Modell kann suboptimale Ausübungsannahmen (die Bedingungen, unter denen die Mitarbeiter erwartet werden, ihre Optionen in Bezug auf den Aktienkurs zu erreichen, die ein bestimmtes Vielfaches des Ausübungspreises ausüben). Benutzer können auch historische oder projizierte Umsatz - und Mitarbeiterausgangsrateninformationen in das Modell einbinden. Speziell bei einer Mitarbeiterumsatzrate enthält jeder Knoten auf dem Gitter eine Wahrscheinlichkeit, dass der Mitarbeiter eine Freizügigkeitsoption ausüben oder eine unbesetzte Option ausüben wird, abhängig von seiner Wahrscheinlichkeit, dass er zu diesem Zeitpunkt im Geld ist. EMPLOYEE AKTIENOPTIONEN - STOCKOPTIONEN ODER WARRANTEN Wenn eine öffentlich gehandelte Call-Option ausgeübt wird, erhält der Besitzer der Call-Option eine bestehende Aktie von einem zugewiesenen Call-Writer. Das Schreiben und Ausüben dieser Optionen hat keinen Einfluss auf den Wert der zugrunde liegenden Aktien. Alle grundlegenden Optionsbewertungsmodelle, einschließlich Gittermodelle, wurden konstruiert, um diese nicht verwässernden, öffentlich gehandelten Optionen zu bewerten. Bei der Bewertung von Mitarbeiteraktienoptionen ist es wichtig zu verstehen, dass ESOs korrekt als Optionsscheine als Optionen identifiziert werden. Im Einklang mit der Finanzliteratur sind Optionsscheine ähnlich wie Call-Optionen, aber das Geld (Ausübungspreis) geht an den Emittenten, nicht eine Option Underwriter. Wenn ein Optionsschein ausgeübt wird, gibt das Unternehmen neue Aktienbestände aus, so dass sich die Anzahl der ausstehenden Aktien erhöht. Kurz gesagt, die Ausübung eines ESO führt zur Ausgabe neuer Aktien. Da die Emission zu einem Preis erfolgt, der unter dem beizulegenden Zeitwert liegt, verdünnen die ESO den Wert der Stammaktien. Diese Verwässerung wirkt sich auf den Wert der Stammaktien der Gesellschaft und ihrer ESO aus. Für börsennotierte Unternehmen werden die Verwässerungseffekte in die beobachteten Marktpreise einbezogen. Dieser Mechanismus steht jedoch nicht für eng geführte Unternehmen zur Verfügung, die ESOs ausstellen. Bei der Bewertung von ESOs für eine eng geführte Gesellschaft müssen sich CPAs auf einen bewerteten Wert des gemeinsamen Eigenkapitals und nicht auf einen beobachteten marktbestimmten Preis stützen. Wenn das Unternehmen jedoch ESOs ausgestellt hat, kann dieser beurteilte Wert nicht nur auf Stammaktien zurückgeführt werden. Vielmehr muss sie sowohl den bestehenden Aktien als auch allen herausragenden ESOs zugewiesen werden. Durch die Verwässerung wird die Emission von ESOs direkt den Wert der bestehenden Stammaktien beeinflussen. Da der Wert der zugrunde liegenden Aktien ein direkter Beitrag bei der Bewertung eines ESO ist, wird sich eine Änderung des Wertes der zugrunde liegenden Stammaktien auf die ESO-Werte auswirken. So wirkt sich die Verwässerung gleichzeitig auf den Wert der Stammaktien und der ESO aus. Die Zusammenhänge zwischen Aktien und ESO-Wert wurden von FASB in Ziffer A38 der Statement Nr. 123 (R): Die Ausübung von Mitarbeiteraktienoptionen führt zur Ausgabe neuer Aktien durch das Unternehmen, das die Option (den Arbeitgeber) schrieb, die die Anzahl der ausstehenden Aktien erhöht. Diese Verwässerung könnte den beizulegenden Zeitwert der zugrunde liegenden Aktien reduzieren, was wiederum den aus der Optionsausübung realisierten Nutzen reduzieren könnte. Um diese Zusammenhänge korrekt zu berücksichtigen, müssen alle neuen und bestehenden ESOs und die Stammaktien gleichzeitig bewertet werden. Da die meisten Optionsbewertungsmodelle den Aktienwert als Input (im Gegensatz zu einer Ausgabe) erfordern, sollten diese Modelle modifiziert werden, um sowohl den Aktienwert als auch den ESO-Wert gleichzeitig zu bestimmen, wobei der Fair Value des Eigenkapitals als Input bereitgestellt wird. Die Auswirkungen dieser Zusammenhänge auf den Wert können mit den folgenden Beispielen demonstriert werden. Angenommen, der Wert des gemeinsamen Eigenkapitals für eine nicht-öffentliche Gesellschaft wurde unabhängig bei 5 Millionen beurteilt und es gibt 100.000 Stammaktien ausstehend. In Abwesenheit von ESOs wäre die Aktie 50 pro Aktie wert. Nehmen wir nun an, dass das Unternehmen 10.000 ESOs mit einem Ausübungspreis von jeweils 50 gewährt. Die Optionen haben eine Laufzeit von 10 Jahren und die typischen Attribute und Annahmen, die in Anlage 1 dargestellt sind, werden verwendet, um die Optionen zu bewerten. Basierend auf diesen Informationen ergibt die Verwendung eines typischen Hull-White-Gittermodells mit 1.000 Zeitschritten einen Optionswert von 27,75 pro Option. Dieser Wert spiegelt jedoch nicht den verwässernden Effekt der ESO wider. Das Ändern des Optionsbewertungsmodells zur Verwendung einer Bisektionsmethode (siehe Seitenleiste A Methode für Partitionierungswert), die gleichzeitig den optimalen Aktienkurs und den Optionswert ermittelt, ergibt die in der Anlage 2 dargestellten Ergebnisse. Wie ersichtlich, hat die Verdünnung die pro Aktie wesentlich reduziert Per-Option Wert sowohl der Aktie als auch der ESOs. Aus diesem Grund kann der Wert sowohl des Bestandes als auch der Optionen nur gleichzeitig ermittelt werden. Diese Wechselbeziehung der Werte erstreckt sich auf weitere ESOs, Optionsscheine oder andere verwässernde Instrumente. Zum Beispiel geht man nun davon aus, dass das gleiche Unternehmen bereits über 10.000 herausragende ESOs verfügt, die vor fünf Jahren mit einem Ausübungspreis von 30 ausgegeben wurden. Der geschätzte Wert des Eigenkapitals würde wie in Anlage 3 ausgewiesen Modell kann gleichzeitig Werte für Aktien und alle ESOs zuordnen, es werden falsche ESO-Werte für eng gehaltene Unternehmen ergeben. Dies führt wiederum zu falschen Bestandsbewertungen. Statement Nr. 123 (R) besagt, dass Mitarbeiterbeteiligungsoptionen und ähnliche Instrumente unter Verwendung von Optionspreismodellen geschätzt werden, die auf die einzigartigen Merkmale dieser Instrumente angepasst sind (kursiv hinzugefügt). Es ist klar, dass jedes Standard-Bewertungsmodell angepasst werden muss, um die Verwässerungseffekte von ESOs zu berücksichtigen. Es sollte eine endgültige Beziehung zwischen Mitarbeiteraktienoptionen und Aktienwerten genannt werden. Während der geschätzte Wert des Eigenkapitals in den vorangegangenen Beispielen konstant gehalten wurde, kann die Existenz von ESOs den bewerteten Wert des gemeinsamen Eigenkapitals sehr wahrscheinlich beeinflussen. Ein Hauptzweck der ESOs ist es, wertvolle Mitarbeiter zu gewinnen, zu belohnen und zu behalten. Die Verwendung von ESOs kann es der ausgebenden Gesellschaft ermöglichen, unterhalb der Barausgleichszahlungen zu zahlen, während sie den Umsatz der Mitarbeiter senken und die Produktivität steigern. Mit anderen Worten, während die Emission von ESOs die Lagerwerte durch Verwässerung direkt reduzieren wird, sollte der Geschäftsbeauftragte ihre potenziellen Auswirkungen auf die Höhe, das Timing und die Unsicherheit zukünftiger Cashflows und andere wichtige Variablen, die den festen Wert beeinflussen, berücksichtigen. SCHÄTZEN DER ERWARTETEN VOLATILITÄT Die Notwendigkeit, den Wert zwischen Aktien und ESOs zu teilen, ist nicht das einzige Problem bei der Bewertung von privaten und öffentlichen Unternehmen. Volatilität ist ein kritischer Input in jedem Optionsbewertungsmodell, da eine relativ kleine Änderung in dieser Schätzung zu einer großen Änderung des Wertes der Option führen kann. Unglücklicherweise kann die Volatilität auch eine der schwierigeren Variablen sein, die abzuschätzen ist, da sie eine Kombination von empirischen Daten, fortgeschrittenen statistischen Techniken und die Verwendung von professionellem Urteil erfordert. Die entsprechende Maßnahme der Volatilität, die als erwartete Volatilität in der Statement Nr. 123 (R), ist das, was während der Restlaufzeit der Option erwartet wird. Die erwartete Volatilität wird am häufigsten anhand historischer Preisdaten geschätzt. In der Tat, Statement Nr. 123 (R), Randnr. A21, heißt es, dass historische Erfahrungen in der Regel der Ausgangspunkt für die Entwicklung von Erwartungen über die Zukunft sind. Allerdings haben nicht-öffentliche Unternehmen keine historische Preisvolatilität, um die erwartete Volatilität abzuschätzen. Für diese Unternehmen stellt der Standard zwei alternative Quellen von Volatilitätsinformationen zur Verfügung: 1. Identifizieren Sie ähnliche öffentliche Unternehmen, wenn ein Unternehmen ähnliche öffentliche Unternehmen identifizieren kann, sollte es die historische, erwartete oder implizite Volatilität dieser Aktien der öffentlichen Gesellschaften berücksichtigen, um die erwartete Volatilität zu schätzen . 2. Einen entsprechenden Index identifizieren Wenn keine ähnlichen öffentlichen Unternehmen identifiziert werden können, sollte man die Volatilität eines entsprechenden Branchen - oder Subindustrialindexes identifizieren und nutzen (siehe Beispiel in Abschnitt A139 der Erklärung Nr. 123 (R)). In jedem Fall muss man ein Urteil bei der Identifizierung von entsprechenden ähnlichen Unternehmen oder einem entsprechenden Index ausüben. FASB hat festgestellt, dass die Wahl der Schätzung der zukünftigen Volatilität erfordert professionelle Beurteilung, die nicht vorgeschrieben werden kann, so ist es bis zu den einzelnen Durchführung der Bewertung zu bestimmen (und zu unterstützen), welche Daten und Ansatz ist am besten geeignet für die spezifischen Optionen, die er oder sie bewertet wird . In allen Fällen, Statement Nr. 123 (R) warnt, dass Unternehmen in diesem und allen kritischen Inputs konsistent sein sollten. Excel bei Optionen Bewertung, Dez. 05, Seite 57 Fair Value Measurement Workshop, 28. bis 29. Februar, New York City Für weitere Informationen oder zu registrieren, gehen Sie zu cpa2biz, oder rufen Sie das Institut unter 888-777-7077. Bilanzierung von Mitarbeiteraktienoptionen: Ein praktischer Ansatz zur Abwicklung der Bewertungsprobleme, Journal of Derivatives Accounting, Vol. 1, Nr. 1 (2004), Seite 3 Wie Wert Mitarbeiter Beschäftigungsoptionen, Financial Analysts Journal, Vol. 60, Nr. 1 (Jan. Feb 2004), Seite 114 Eine Methode zur Wertschöpfung Bei der Bewertung der Stammaktien und der ESO eines engmaschigen Unternehmens muss der bewertete Gesamtwert des gemeinsamen Eigenkapitals zunächst nach traditionellen Bewertungsmethoden ermittelt werden. Dieser Wert muss dann zwischen den verschiedenen Komponenten des gemeinsamen Eigenkapitals, in diesem Fall Stammaktien und ESOs, vergeben werden. Während dieser Vorgang durch die Tatsache kompliziert wird, dass der Wert jeder Komponente eine Funktion des anderen Komponentenwertes ist, kann man davon ausgehen, dass der korrekte Wert des Unternehmensbestandes nicht weniger als Null und nicht mehr als der Gesamtwert des gemeinsamen Eigenkapitals sein kann Mit dieser Information bestimmt die Bisektionsmethode den Mittelpunkt dieses Intervalls und nutzt diesen Mittelpunkt als Aktienkurs, um einen Wert für die Optionen zu berechnen. Wenn die daraus resultierende Summe der Options - und Aktienwerte den Gesamtwert des Eigenkapitals übersteigt, versteht das Modell, dass der Mittelwert zu hoch ist. Das Modell verwirft dann Werte über dem ursprünglichen Mittelpunkt, so dass der Mittelpunkt die Spitze des verbleibenden Intervalls der potenziell korrekten Aktienkurse ist. Das Modell verwendet dann den Mittelpunkt der verbleibenden möglichen Aktienkurse und führt diesen Vorgang erneut durch. So wird bei jeder Iteration die Hälfte der möglichen Lösungen abgelehnt. Dieser Vorgang wird wiederholt, bis der Gesamtwert der Optionen und der Aktie dem Gesamtwert des Eigenkapitals entspricht (innerhalb einer vorgegebenen Toleranz wie 0,01). Die Autoren haben ein Softwarepaket namens BVRDVA 123R Compliance Calculator entwickelt, das die oben beschriebene Methode verwendet. Weitere Informationen finden Sie unter bvresources123R. Keith Sellers, CPAABV, CVA, DBA, Yingping Huang, Ph. D. OCP, CISSP und Brett A. King, Ph. D. Dienen an der Fakultät des College of Business, University of North Alabama. Ihre E-Mail-Adressen sind kfsellersuna. edu, yhuanggmail und bakinguna. edu. COPYRIGHT 2008 American Institute of CPAs Kein Teil dieses Artikels darf ohne ausdrückliche schriftliche Genehmigung des Urheberrechtsinhabers vervielfältigt werden. Copyright 2008 Gale, Cengage Lernen. Alle Rechte vorbehalten. Um FINCAD Arbeitsmappen zu sehen, die Mitarbeiteraktienoptionen (ESOs) bewerten. Wenden Sie sich an einen FINCAD-Vertreter, um die neueste Testversion von FINCAD Analytics herunterzuladen 1. Einleitung Eine Mitarbeiteraktienoption (ESO) ist eine von einem Unternehmen an einen Mitarbeiter gewährte Option, die ihnen das Recht gibt, eine vordefinierte Anzahl der Aktien der Gesellschaft zu erwerben Während einer gewissen Zeit. Allerdings ist ein ESO durch einige wichtige Merkmale, die es sehr unterschiedlich zu einer Standard-amerikanischen Übung Option gekennzeichnet. Bevor man die Implementierung eines bestimmten Modells studiert, ist es sinnvoll, die allgemeinen Merkmale eines ESO zu beachten. Ein ESO, der zum Zeitpunkt t t 0 erteilt wird und zum Zeitpunkt t T abläuft, kann bis zum Zeitpunkt t v nicht ausgeübt werden, so dass t 0 lt v lt T ist. Die Zeitspanne v - t 0 heißt die Wartezeit der Option. Während der Wartezeit kann die ESO nicht ausgeübt werden. Wenn der Mitarbeiter aus irgendeinem Grund die Firma verlässt, ist die Option verfallen. Übungsmerkmale Nach der Wartezeit, wenn der Arbeitnehmer aus irgendeinem Grund die Firma verlässt: Die Option muss sofort ausgeübt werden, wenn es sich um Geld handelt. Die Option ist verfallen, wenn es out-of-the-money ist. Auf der anderen Seite, wenn der Mitarbeiter in der Firma bleibt: Die Option kann jederzeit ausgeübt werden, kann aber nicht verkauft werden. Wenn der Mitarbeiter Bargeld braucht oder sein Portfolio diversifizieren will, müssen sie die ESO ausüben und die zugrunde liegende Aktie verkaufen. Aus diesem Grund werden ESOs in der Regel früher ausgeübt als vergleichbare gehandelte Optionen. 2. Modellierung von ESOs: Einige Schlüsselparameter Um einige der oben erwähnten Merkmale und deren Implikationen zu modellieren, beinhaltet die FINCADs Implementierung eines ESO die folgenden Konzepte, die auf dem Binomialbaummodell basieren, wie es in 1 und 2 beschrieben ist. A) Übung Multiple Eine Übung mehrere, M wird eingeführt, um die frühe Übung Feature von ESOs zu erfassen. Es wird nicht auf dem Markt beobachtet, sondern sollte von der Firma geschätzt werden, die auf historischen Aufzeichnungen der beobachteten Übungspraktiken ihrer Mitarbeiter ref HW basiert. Die Übung mehr vermittelt Informationen über die durchschnittliche In-the-Moneyness der historisch ausgeübten Optionen als ein Vielfaches des Streik-Preises, K. Im HWs erweiterten Modell wird eine Option unbedingt einmal S t KM ausgeübt. Im Binomialbaummodell von HW bedeutet dies, dass die Option auf allen Knoten mit S t KM ausgeübt wird. Insbesondere für diejenigen Knoten mit S t KM. Die Auszahlung ist: Solche Knoten wirken effektiv als Grenze im Binomialbaum, da alle Knoten mit Werten größer als KM automatisch ausgeübt werden. Dieses Modellmerkmal führt zu zwei entgegenwirkenden Kräften, die auf den Wert des ESO wirken: Die Auszahlung auf jedem solchen Knoten nimmt zu, wenn M zunimmt. Jedoch ist die Wahrscheinlichkeit einer Übung auf jedem solchen Knoten niedriger, da S t zunehmend weniger wahrscheinlich ist, den KM-Schwellenwert zu überschreiten. FINCADs Implementierung von HWs-Modell ermöglicht eine zeitabhängige Übung mehrere. Eine Ausstiegsrate, e. Wird eingeführt, um den Anteil der Mitarbeiter, die das Unternehmen verlassen, zu modellieren: eine Wahrscheinlichkeit et besteht, dass der Mitarbeiter das Unternehmen während des Zeitraums t verlässt, wobei e die kontinuierlich zusammengesetzte Mitarbeiterausgangsrate pro Jahr ist. Nach der Wartezeit: Für Knoten mit S t KM. Die Ausstiegsrate ist irrelevant. Für Knoten mit S t lt KM. Die Ausstiegsrate beeinflusst den Wert jedes Knotens negativ: Wenn mehr Mitarbeiter verlassen, wird die ESO weniger wert sein, da es wohl auch verfallen sein muss. Allerdings, auch wenn die Ausstiegsquote auf 100 gesetzt ist (alle Mitarbeiter verlassen die Firma), ist es immer noch möglich, einen Wert für die Option zu bekommen, da es eine Chance gibt, dass die ESO in-the-money sein wird und so ausgeübt wird , Wenn der Mitarbeiter verlässt. Die FINCADs-Implementierung des HWs-Modells ermöglicht eine zeitabhängige Ausstiegsrate. FINCAD hat dem HW-Modell auch eine zusätzliche Funktion hinzugefügt, nämlich eine Standard-Klopfbarriere. Nach der Gewährung einer ESO mit einer solchen Barriere wird die Option nur dann lebendig, wenn der zugrunde liegende Spotpreis S t. Kreuzt den Barrierewert, B. Wenn der zugrunde liegende Preis während der Laufzeit der Option nicht gegen die Barriere verstößt, dann wird er einfach wertlos. 2. Auszahlung auf dem Binomialbaum Nach 1 und 2 werden ESOs auf einem Bombenbaum Cox-Ross-Rubinstein bewertet. Es ist wichtig, die Auszahlungsstruktur auf jedem Knoten des Baumes zu notieren: Für eine amerikanische Option: Hierbei handelt es sich hierbei um die übliche Praxis des Zurückrollens von einem (t1) - ten Knoten zu dem Knoten durch den Einsatz von risikoneutralen Wahrscheinlichkeitsmaßnahmen, die das Up - und Down-Tick in einem Binomial-Baum zusammen mit dem risikofreien Zinssatz regeln. (Siehe 4 für weitere Details) Für eine ESO, die gerollte Menge auch eine Ausstiegsrate. (Siehe 5) 3. ESO vs Europäische Optionen Intuitiv könnte man folgendes erwarten. Bei der Erhöhung der Wartezeit muss sich die ESO-Bewertung dem Wert der europäischen Option, ceteris paribus, nähern. Wenn das Ausübungsdatum dem Optionslaufzeitdatum entspricht, lohnt sich die ESO als die entsprechende europäische Option. Mit FINCADs aaESOHWenhanced2p () Funktion sehen wir die folgenden Ergebnisse. Wie die Berechnungen zeigen, konvergieren die europäische Option und die ESO mit dieser einfachen Anpassung der Wartezeiten. 4. ESO vs American Options Im Gegensatz dazu kann man mit aaBIN2 () - Funktion, die eine amerikanische Option eingibt, davon ausgehen, dass durch Verringerung der Wartezeit der Wert der amerikanischen Übung und ein ESO-Wert konvergieren können. Dies ist jedoch nicht der Fall. Das wichtigste Problem zu erkennen ist, dass im Gegensatz zu einer amerikanischen Option das oben genannte Modell der ESO oft zu einer suboptimalen Übung (Erfassung der frühen Übungsmerkmale in 1 (b)). Auf dem Binomialbaum wird eine amerikanische Option geschätzt, indem man die Werte durch den Baum zurückbringt und sie mit dem vergleicht, was der Inhaber bei der Übung bekommen würde. Wenn es optimal ist, auf jedem Knoten auszuüben, dann ist der beizulegende Zeitwert der Option auf diesem Knoten nur die Auszahlung. Betrachten Sie einen Vertrag mit dem folgenden Baum-Diagramm für die Entwicklung der Aktienkurse über vier Zeiträume. Hierbei sind S 0 8, K 8, M 1.1, 10, risikofreier Satz 5, Haltekosten 5, Zeitschritte 4 und die berechnete Wahrscheinlichkeit eines Aufstiegs in der Aktie p 0,48231. Das Ausübungsdatum ist auf Null gesetzt, und die Besetzung der Option beträgt zwei Jahre. Im Falle einer amerikanischen Option ist der resultierende Optionswert wie im nachfolgenden Diagramm angegeben. Hier sind die dunkelbraunen Zellen die Werte auf jedem Knoten, die durch Zurückrollen des Optionswertes von den Knoten zum späteren Zeitschritt abgeleitet werden. Der tatsächliche Optionswert auf jedem Knoten ist jedoch gegeben durch: Max (Roll Back Value, Payoff) Eine Übung wird an diesem Knoten gemacht, wenn und nur wenn, Payoff gt RollBack Value. In der folgenden Abbildung zeigen die Zellen in gelb die Knoten an, wo es optimal ist, um auszuüben. Im Vertrag, für einen ESO, wenn irgendein Knoten S t KM hat, dann ist die Option notwendigerweise auf diesem Knoten ausgeübt, auch wenn es nicht optimal ist, dies zu tun. Die Option ist immer die Auszahlung auf solchen Knoten wert. Im obigen Beispiel, die Übung mehrere 1.1. Daher wird auf allen Knoten im Baum mit S t 1.1K 8.8 die Option ausgeübt. Die Knoten mit S t 8.8 (oder die Knoten, die dieser Linie am nächsten sind) wirken wie eine Grenze in diesen Bäumen. Knoten mit S über dieser Zeile haben keinen Einfluss auf den Wert der Option: Da wird immer ausgeübt, wenn S t K. Der Optionswert wird immer auf die Auszahlung zurückgesetzt. Das ist ganz anders als der amerikanische Fall, wenn der Optionswert nur dann überschrieben wird, wenn es optimal ist. In der folgenden Abbildung sind die Zellen in Gelb die Knoten, auf denen die ESO ausgeübt wird. Beachten Sie die Zelle in grau mit einem Wert von 0,5723. In einer amerikanischen Option wird dieser Knoten auch ausgeübt, aber in einem ESO wird dieser Knoten nicht ausgeübt. Intuitiv bedeutet dies, dass die Aktie bei 8.58658 bei t 0,75 ankommen soll. Wenn man Eigentümer einer amerikanischen Option wäre, würde die Option ausgeübt werden. Wenn man stattdessen eine ESO hält, bedeutet die Barrierebedingung, dass die Option nicht ausgeübt wird. 4. Schlussfolgerung Obwohl eine ESO oberflächlich einer amerikanischen Option ähneln könnte, bedeutet ihre Trainingsmerkmale, dass es in der Tat ganz anders ist. Eine gewisse Prüfung des HW-Modells - das diese Trainingsfunktionen erfasst - zeigt die Unterschiede explizit an. Die primäre Frage ist, dass für ESOs, Übung gezwungen ist, während für amerikanische Optionen, Übung ist optional. Referenzen 1. Hull, John C. Hull, J. C. und White, A. (2004) Wie Wert Mitarbeiter Beschäftigungsoptionen, Financial Analysts Journal, 60, 1 114-119. 2. Hull, J. C. und White, A. (2004) Bilanzierung von Mitarbeiteraktienoptionen: Ein praktischer Ansatz zur Behandlung der Bewertungsprobleme, Journal of Derivatives Accounting, 1, 1 3-9. 3. Rogers, L. C.G amp Scheinkman, J. (2006) Optimal Exercise of American Claims When Markets Are Not Complete, Unpublished Manuscript, Available at: princeton. edu 4. Shreve, Steven E. (2005) Stochastic Calculus for Finance: The Binomial Asset Pricing Model, Springer Verlag, New York. 5. Employee Stock Options, Technical Document accompanying FINCAD XL v9.1. Disclaimer Your use of the information in this article is at your own risk. 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